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新黄浦:期货业务处于高增长期

发布时间:2010-03-29    研究机构:天相投资

报告期内公司实现主营业务收入 5.31 亿元,较上年同期增长15%;利润总额1.94 亿元,较上年同期下降12.9%;归属于母公司股东净利润1.61 亿元,较上年同期下降7.35%;基本每股收益0.29 元。

主营业务收入增长,而净利润下降主要由于营业外收入减少。2009 年共出售商业房产1.17 万平米,实现销售收入19915.43 万元,占总营业收入的40%,同比增长14%。实现房产租赁收入17036.78 万元,占总营业收入的26%,其中科技京城实现出租收入约为1.05 亿元,为主要的租金来源。投资收益1.03 亿元,同比增长7.86%,占营业利润的63%,主要为中泰信托6609 万元、江西瑞奇期货250 万元、以及申购取得的新股产生的投资收益611.4 万元。营业外收入下降70.48%导致净利润下降10.74%。

房地产销售毛利率大幅提高,期间费用得到较好控制。

报告期毛利率40%,略提高1.04 个百分点;其中房地产销售毛利率57%,提高21.43 个百分点,主要因为销售均价约1.7 万元/平米,创出了较高的价格水平;公司期间费用率高于行业平均水平,为20.5%,可能因为公司的主营业务收入相对不高,而期间费用比较固定所致;报告期期间费用率下降8.05 个百分点,主要因为银行借款利息资本化3546 万元,使财务费用减少55.7%,期间费用同比减少17.44%。随着营业收入的增长,我们预计期间费用率会有较大幅度下降。

财务杠杆提高,但处于安全范围内。期末资产负债率54.29%,提高22.38 个百分点,主要由于2009 年有担保发行公司债券10 亿元;期末货币资金17.56 亿元,同比增加1.83 倍;速动比率1.42 倍,短期资金比较宽裕。

存货 18.62 亿元,占总资产的比重为28.9%,同比增长2.59 倍,有效补充了项目储备。主要因为公司本年收购上海鸿泰房地产有限公司而增加浦江国际金融广场项目(成本8.56 亿元)、青浦区华新镇经济适用房项目(成本1.02 亿元)、南汇区保障型经济适用房项目(成本2.06 亿元)和普陀区金光住宅小区商品房项目(成本1.91 亿元),为今后两年公司主要利润来源。

期货业务快速增长,随着股指期货的推出,公司将坐享佣金收入。公司持有华闻期货100%股权,瑞奇期货43.75%股权。华闻期货将新的期货品种作为业务开拓方向,针对钢材期货等相关业务的收入2009 年得到体现,业绩扭亏为盈,年内实现净利润896.79 万元;华闻期货年内实现净利润925.86 万元,实现代理成交额4287.31 亿元,较上年增长27.51%,实现手续费净收入4058 万元,较上年增长3.78%,保证金规模3.08 亿元,较上年同期增长52.48%,净增一个亿。根据国外经验,股指期货交易量约占全部期货交易总量的40%-50%,期货公司将从中收获大量佣金收益,显著提升盈利水平。

我们预测公司 2010 和2011 年的每股收益分别为0.46 元和0.61 元,按公司最近收盘价16.65 元,对应的动态市盈率分别为37 倍和27 倍。估值相对较高,维持“中性”评级。建议投资者关注股指期货推出给公司带来的主题性投资机会。

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