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浦发银行-披露收购上海信托交易细节:定价合理、后续国资整合值得期待

发布时间:2015-06-16    研究机构:国金证券

事件

浦发银行6 月15 日晚间公告,以定增换股方式收购上海信托97.33%股权。但因上交所预审核相关文件,公司将继续停牌。

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收购价格为2.7 倍上海信托14 年PB,定价合理:作为可比案例,光大集团13 年7 月宣布收购甘肃信托51%股权时,定价为2.8 倍12 年PB,浦发本次收购定价与之相当。尽管当前信托行业整体景气度不及13 年,但:1)本次收购比例远高于光大案例,2)上市信托公司当前估值水平显著高于13 年,且均显著高于本次收购定价,安信信托交易在11.5 倍14 年PB、陕国投交易在5.7 倍14 年PB。

n浦发定增价格17.12 元(分红后下修至16.36 元,对应1.1 倍15 年PB):定增价格较停牌前收盘价折价7%,停牌前浦发交易在1.2 倍15 年PB。预计新发行10 亿股,占发行后总股本5%。上海信托利润规模约占浦发银行2%,考虑收购完成后的并表影响后,本次收购+定增预计摊薄浦发15 年EPS 3%,增厚15 年BVPS 0.5%。本次定增完成后,上海国际集团对浦发的直接持股将从16.9%上升至19.5%,合并持股将从24.3%上升至26.6%,仍为浦发合并第一大股东。

交易细节: 上海信托共计13 家股东,浦发将收购11 家的持股,上汽集团(持股2%)和上海新黄浦(600638)置业(持股0.67%)的股权将不会被收购。

预计后续步伐将迅速推进:本次收购尚待上海国资委、浦发股东大会(7 月1 日召开)、银监会和证监会批准。从股东大会时间判断,本次收购后续的审批和推进步伐应该会非常迅速。

维持“买入”评级: 尽管短期业绩贡献有限,但业务整合想象空间巨大,上海金融国资改革后续步骤值得期待。虽然上海信托的收购早有预期,但作为上海银行系国资旗舰,浦发符合当下的市场大趋势、事件性催化剂充足。若后续上海国资整合步伐能快速推进,浦发完全具备行业龙头的潜质,维持“买入”评级。

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